亚搏体育app网站:解讀三大石油公司年中報:利潤增長放緩背後

日期:2019-09-06 09:36:23 作者:亚搏体育app网站

解讀三大石油公司年中報:利潤增長放緩背後 來源:中國石油石化 更新時間:2011-09-30 16:02:53 [我要投稿]

  解讀三大石油公司年中報告

  2011年上半年,三大石油公司利潤增長步伐放緩,上遊勘探開采盈利下降,中遊煉化虧損嚴重,下遊化工板塊成為轉嫁高油價風險的關鍵。

  8月底,三大石油公司2011年上半年業績報告相繼出臺,出乎業內人士意料的是,在國傢發改委曾兩度上調國內成品油價格的上半年,三大石油公司整體利潤增長卻有放緩跡象。

  按照中國會計準則,雖然中石油以660億元凈利潤位居榜首,高於中石化的402億元和中海油的393億元,但從三大公司整體的凈利潤增長幅度上看,中石油卻以1%的上漲幅度低於中石化的9.4%和中海油的51%,與去年同期相比下滑幅度較為明顯。

  國際油價的持續高位運行和國內定價機制使三大板塊的業績表現也各有異同。上遊板塊因特別收益金的猛增而利潤下滑劇烈,對中石油影響甚為嚴重;中遊煉油板塊繼續持虧損狀態,但與去年同期相比有一定減少;下遊化工銷售板塊卻因油價高漲銷售額大增,加工能力也逐漸加強。

  稅費猛增 上遊盈利下降

  今年上半年,三大石油公司勘探開發業績顯著,在主要探區都獲得瞭新成功和新突破。中石油在松遼盆地、海拉爾盆地等領域各項勘探工作進展順利,塔裡木盆地、柴達木盆地、準噶爾盆地也形成瞭多項重要發現和重要進展。中石化在東部老區新領域和西部塔河油田托甫臺地區、準噶爾北緣的石油勘探取得新發現,在川東北元壩地區的深層海相及中淺層、川西淺層的天然氣勘探取得新發現。中海油2011年上半年在勘探方面有6個新發現,還有18口評價井獲得成功。三大石油公司的新發現和新進展為其儲量規模提供瞭保障。

  2011年上半年,中石油原油產量445.8百萬桶,比上年同期增長5.0%,增幅為近年來同比最大。中國石化國內生產原油 1.50 億桶,同比增長 0.7%;生產天然氣 2538.8 億立方英尺,同比增長 26.6%。而中海油2011年上半年原油產量為133.2百萬桶,2010年上半年原油產量為120.4百萬桶,同比增長10.6%。

  在產量上,三大石油公司都保持瞭較好增長。按說,在原油價格高漲,產量增長勢頭猛進的大背景下,上遊的盈利空間是巨大的,但由於國傢對於稅金的調控使三大石油公司利潤空間巨大的勘探板塊獲益不多。

  石油特別收益金也被稱為“暴利稅”,是國傢對於石油企業宏觀調控的一種有效手段,指國傢對石油開采企業銷售國產原油因價格超過一定水平所獲得的超額收入按比例征收的收益金。業內人士告訴本刊記者,石油特別收益金增收的猛增是導致三大石油公司上遊板塊利潤下降的最主要因素,特別是對中石油影響最為嚴重。

  2011年上半年,中石油勘探與生產板塊抓住原油價格高企的有利時機,積極轉變發展方式,加強成本費用控制,實現經營利潤1036.84億元,比上年同期增長41.3%。在國際油價持續走高的形勢下,確實為勘探與生產板塊的經驗利潤創造瞭絕好的機會。但收入越高納稅越多,同樣的邏輯也適合企業。根據中石油2011年半年度報告:由於國際油價走高,帶動國內原油價格上升,2011年上半年中石油應繳納的石油特別收益金大幅增加。從2010年上半年的人民幣 258.51 億元增加到 2011 年上半年的人民幣 510.76 億元,增長瞭252億元。高企的稅金讓中石油2011年上半年的利潤驟然下降不少。

  “中石油上遊板塊營利能力的下降直接導致其上半年的業績差強人意。”東方油氣網分析師呂穎說。

  中石油半年報裡明白標註,勘探與生產板塊是集團的盈利支柱。衡量上遊板塊營利能力最主要的一個指標是看每桶原油EBIT的變化。據東方油氣網的數據顯示,中石油在去年下半年的每桶原油凈利潤為28.88美元。今年上半年這一數值實現35.03美元,約提高瞭20%左右的漲幅。這與國際油價60%左右的漲幅差距還有些大,沒有實現同步。這是導致中石油利潤下滑的關鍵原因。

  據中石油半年報顯示,2011年原油銷量為33226千噸,同比增長24.6%。巨大的銷量使中石油上繳的特別收益金也遠超中石化、中海油,導致每桶原油凈利潤減少。

  有公式為證,每桶原油的凈利潤=凈利潤/原油的產量,在中石油660億元的凈利潤裡,特別收益金占去瞭很大一塊,這導致每桶原油凈利潤增加的幅度減緩。

  中石化雖以中遊煉化為主,在勘探及開發業務板塊業績也有所建樹。2011 年上半年國內原油產量為 1.50億桶,同比增長 0.7%;天然氣產量達 2538.8 億立方英尺,同比增長 26.6%;實現經營收益人民幣 347 億元,同比增長25.9%。由於海外大型油田的檢修停產,使中石化2011年上半年油氣勘探開采量銳減,但下遊加工能力的優勢彌補瞭上遊產能的不足,抵禦瞭高油價帶來的風險。

  中海油是國際油價持續高位運行的最大受益者。對於以上遊勘探開發為主要業務,中下遊板塊幾乎為空白的中海油來講,國際油價的高漲是其凈利潤增長51%最主要的因素。中投顧問能源行業研究員周修傑稱:“中海油利潤增幅能夠如此之快,主要是因為今年上半年國際油價高漲,中海油的業務主要是勘探開采板塊,煉油板塊所占份額較低,所以對其整體業績呈正面影響。”

  從中海油2011年半年度報告中可得知,中海油2011年上半年原油產量為133.2百萬桶,2010年上半年原油產量為120.4百萬桶,同比增長10.6%。天然氣凈產量由2010年的168.6十億立方英尺增長到2011年上半年的208.2十億立方英尺,同比增長23.5%。其中,實現油價108.16美元/桶,比去年同期增長40.8%,實現凈利潤35.6美元,這在三大石油公司裡是最高的。呂穎說:“中海油今年上半年實現油價達到108.16美元/桶,與國際油價基本持平,這說明中海油的市場化程度越來越高。”

  油價高漲 中遊壓力增大

  2011年上半年,由於國際油價的高位運行,原油價格的高漲給中遊煉化板塊帶來瞭巨大壓力。

  由於國際油價的走高,中石油和中石化這“兩桶油”也頗受其累。其中,中石油煉油業務經營虧損人民幣233.58億元,與上年同期盈利人民幣29.87億元相比,減少人民幣263.45億元。中石化煉油業務經營損失為人民幣122 億元,同比減少179 億元。

  在加工量上,2011 年上半年,中石油加工原油 491.4 百萬桶,比上年同期增長 11.9%;生產汽油、煤油和柴油 4,339.3 萬噸,比上年同期增長 13.1%;化工商品產量達到1007.1萬噸,比上年同期增長11.2%;生產乙烯181.9萬噸,比上年同期增長0.6%。上半年,中石油原油加工量、主要煉化產品產量均創歷史新高。而中石化2011年上半年加工原料油 1.09億噸,同比增長5.0%。

  在油價如此之高,產量如此之大,國內油價又無法跟國際同步的情況下,煉油板塊虧損成為必然。

  對於其中原因,中國石油大學(北京)工商管理學院副教授金鐳做出瞭深入分析。

  首先,今年上半年,國際油價持續高位運行。盡管近期有所下調,但是仍然處於一個較高的位置,這直接導致瞭煉油成本走高,尤其是在我國原油進口依存度不斷上升的情況下,這種國際價格的影響將更為明顯。二是受國內物價上漲因素的影響,煉化企業的外購輔材、動力和燃料價格上漲也較為明顯,導致瞭加工成本的上升。三是我國煉化企業的技術水平和管理水平參差不齊,與國際先進煉化企業相比,成本控制能力還相對較弱,在一定程度上影響瞭企業的營利能力。

  對比中石油與中石化的虧損情況,金鐳發現一個現象。中石化作為中遊的優勢企業,在國際油價持續高位運行的情況下,其煉化板塊的虧損對於企業整體業績的拖累有所減小,尤其是和中石油對比而言。中石油的煉油總量僅為中石化的一半,進口原油比例遠遠低於中石化,但是煉油業務虧損竟比中石化多出將近90億元。這說明我國石油企業在煉化板塊的技術提升空間還較大,從提高技術水平和管理水平方面來看,還有潛力可以挖掘。

  中石油煉化板塊虧損嚴重,缺口如此之大乃至上遊勘探板塊的盈利勉強填補上中遊煉化板塊的虧損黑洞,這也是中石油今年上半年凈利潤隻增長1%的一個重要原因。

  “中石化在上遊板塊不如中石油占優勢,反而更具有靈活性。它通過化工板塊加工能力的提升、作業成本的嚴格控制來彌補自己煉化板塊的虧損,把高油價的風險很好地轉嫁到下遊。其次,中石化還通過較強的進出口操作能力部分規避瞭高油價帶來的壓力,這說明中石化應對高油價風險的能力還是不錯的。”呂穎解釋說。

  與中石油相比,中石化顯然在煉化板塊有著明顯的優勢。分析師呂穎通過深入解剖其中原因,得出以下結論。

  首先,中石化的原油加工成本低於中石油。中石油的原油來源大部分是大慶油田,中石化的原油基本靠國外進口。按常理推算,中石油的原油價格要低於中石化,但由於大慶油的定價機制以米納斯為基準,中石化的原油是從中東進口的,定價機制以阿曼為基準。在去年之前米納斯和阿曼之間的原油價格相差無幾,幾乎持平。而從今年上半年開始,米納斯的每桶原油價格要高出阿曼10美元左右,這就導致中石油的原油加工成本高於中石化。據東方油氣網統計,今年上半年中石油的加工成本在5814元/噸,而中石化的是4876元/噸。另外,國內原油開采成本在逐漸提升,如上大慶油田已經進入三次開采,無論從開采難度還是開采成本上看,國內原油與國際原油相比價格優勢都不是很明顯。而中石化較強的原油進出口操作能力也讓其原油成本與中石油相比降低不少。

  其次,中石化成品油銷售的價格要高於中石油,這也為中石化煉化虧損的減少做瞭不小的貢獻。由於中石化的成品油多是高標號油,華東、華南的汽油標號更是普遍都在93號以上,高標號成品油的比重占有率大直接導致中石化成品油銷售額的增加。中石油的成品油銷售市場主要集中在北方,而且多是低標號油品,價格上的劣勢導致中石油在銷售額上自然不比中石化有優勢。

  能力取勝 下遊化工轉風險

  由於高油價帶來的壓力,中遊煉化板塊無法消化,隻能眼睜睜地看著煉油虧損,但石油行業作為一個鏈條一體化的行業,上中下遊有著密切而不可分割的聯系。上遊盈利下降,中遊虧損嚴重,最終隻能靠提高下遊化工產品的加工能力來力挽狂瀾,轉嫁行業風險。三大石油公司下遊的加工能力就成瞭至關重要的一個環節。

  以中石化為例,在今年一季度中石化實現每桶原油EBIT為23.35美元,在油價普遍高位運營的第二季度實現瞭每桶油EBIT42.27美元,營利能力提高瞭66%,與國際原油的漲幅基本同步。而中石油在去年下半年的每桶原油EBIT為28.88美元,今年上半年這一數值實現35.03美元,約提高瞭20%左右的漲幅,與國際油價的漲幅沒有實現同步。與國際油價漲幅同步說明中石化成功地轉嫁瞭高油價的風險,而在煉化板塊虧損嚴重的情況下,隻有加大對下遊化工板塊加工能力的管理瞭。

  中石油化工廠的數量要少於中石化,加工能力自然比不過中石化。而中石化通過較強的加工能力,分散瞭高油價帶來的壓力,把部分風險轉移到瞭化工產品上。通過年報就可以看出,在化工板塊,中石化的利潤是163億元,同比上漲瞭96%,中石油的利潤是25億元,基本與去年持平。加工能力的不足使中石油無法像中石化一樣轉嫁高油價帶來的風險。

  不太樂觀的下半年

  在國際原油持續高位運行的2011上半年,中國三大石油公司業績表現不盡相同。具有上遊優勢的中石油因為煉油板塊的實力薄弱,無法很好地轉嫁風險而導致上半年凈利潤增長隻有1%。具有下遊優勢的中石化因為化工產品加工能力的突出而成功轉嫁瞭高油價帶來的壓力。以勘探開采的上遊為主要業務板塊的中海油卻因高油價而帶來瞭利潤的大幅增長。高油價給三大石油公司帶來瞭不同的結果。

  2011年下半年,許多不確定、不穩定因素制約著三大石油公司的發展。從國際形勢上看,隨著國際金融市場加劇動蕩,美元貶值趨勢較為明顯,國際油價波動風險將繼續增大,世界經濟復蘇的不確定性、不穩定性上升。而從國內形勢看,國內通脹壓力仍然較大,政府采取多種應對措施,中國經濟繼續保持平穩較快增長,但增速略有放緩。預計下半年國際原油價格將震蕩加劇,境內成品油和化工產品需求將繼續保持增長。在這樣的大背景下,國內對於石油公司的相關政策如若不進行有效調整,三大石油公司下半年的業績將依然有很多不確定因素。

  呂穎分析說,下半年制約三大石油公司發展最主要的因素依然是國際油價。不過,下半年的原油價格應該不會出現上半年大幅飆升的情況。原油價格下降瞭,煉油板塊的壓力就會相對減小很多。其次,國內成品油的調價機制應該更進一步市場化,在許多細節方面應該更好地與市場結合,調價機制的科學性不論是對三大石油公司來講,還是對消費者來講都具有很重要的意義。天然氣價格的改革同樣如此。若天然氣出廠價格依然不能提高,三大石油公司的天然氣板塊的表現力依然不會強勁。還有資源稅改革問題,也是制約三大石油公司下半年業績好壞的因素。

  三大石油公司下半年的增長點有兩個。

  一個是海外油氣開采業務會繼續發展並不斷加強。呂穎補充說:“石油公司海外業務貢獻力度要想有所表現是需要一定時間的。從今年上半年我們收購的幾個海外項目來看,有些項目還是低於預期的。還有收購過程中遇到的實際操作問題也相當復雜,股權問題、環境保護問題、開采的資源到底是運回國內還是在當地銷售等等一些列問題都需要我們慢慢摸索。當然,‘走出去’戰略是必然的選擇,但‘走出去’的步伐要盡可能慢些。海外有風險,投資需謹慎。”二是化工領域。金鐳建議,三大石油公司除煉化板塊除瞭傳統煉油領域繼續增長外,還應該加強化工領域的拓展,將煉油和化工有機整合,實現優勢互補,通過化工領域的增值業務來彌補煉油的虧損。(文 本刊記者 王秀娟 馬林君)

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